数据资产ABS踩下急刹车："贴牌"游戏终结，真金何处在？

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2026年6月3日，一个令整个数据资产证券化圈屏息的日子：沪深交易所一纸窗口指导，全面暂停数据资产ABS新增申报，已过会项目同步暂停封卷、领取批文。一时间，"千亿赛道突遭急刹车""城投套利路被堵死"的声音在市场间炸开。

然而，这场监管风暴并非"一刀切"式叫停，而是一场精准的"刮骨疗毒"：叫停"贴标签式"包装，倒逼全行业回归资产证券化的底层逻辑。

烈火烹油背后的"三重失序"

数据资产ABS的爆发式增长，曾令整个资本市场侧目。

Wind数据显示，自2025年4月首单落地以来，沪深交易所已登记存续34单数据资产ABS，发行规模累计210.58亿元。2025年全年发行11单、规模45.9亿元；而进入2026年后，仅前4个月发行量就已超越2025全年。截至6月初，交易所累计获受理项目超80单，计划发行总规模突破1800亿元。3月单月受理量一度达30单，拟发行金额从前期10亿元以下迅速攀升至30亿元以上，甚至不乏60亿元级别的大额申报。

然而，烈火烹油之下，暗流汹涌。

业内普遍认为，本轮收紧的核心原因在于，大量申报项目已演变为"贴数据标签、行债务融资之实"的工具。清华大学金融学副教授高峰撰文指出，目前以数据收益权为底层的产品占比不足5%。换言之，超过95%的项目，数据只是一个"贴牌"标签。

行业乱象集中体现为"三重失序"：

其一，资产失真，根基不牢。大量城投平台将权属边界模糊、难以市场化流通的政务数据简单包装，在未完成深度数据治理、未搭建商业化运营场景的前提下仓促申报。这些数据没有稳定付费的市场化客户，无法形成可持续的经营性现金流。

其二，融资失焦，名实不符。市场形成了一套固定的"包装套路"：城投公司将数据质押给信托公司获取贷款形成债权，券商再将信托受益权打包为ABS发行。数据沦为美化项目的"外壳"，还款来源依旧是传统的主体偿债能力。有投行人士直言，此类数据"对于终端用户没有直接使用价值，属于无法自主造血的'沉睡资产'"。

其三，合规失守，风险积聚。确权、估值、破产隔离三大环节普遍缺位。部分项目借助储架发行模式"一次获批、多期发行"，仅在首期以少量真实数据资产过审，后续填充低质政务数据实现大规模融资，套利空间急剧放大。

审计署审计科研所5月初发布的《数据资产融资：现状、风险及审计策略建议》已明确警示"政企隐性关联"与"财政安全"两大风险。监管重拳，早有伏笔。

谁在"裸泳"，谁在真正筑底？

当潮水退去，答案逐渐清晰。

就在全行业申报被按下暂停键之际，有一家企业早已提前卡位——数据宝。

2025年底，数据宝完成了全国首单纯数据资产ABS项目在深圳证券交易所落地，斩获深交所30亿元储架发行额度。数据宝董事长汤寒林表示，这是畅通数据要素"资源-资产-资本"价值转化通道上的重大突破。

该项目之所以能在监管风暴中岿然不动，核心在于其底层资产是100%纯数据资产，不嫁接传统基建或应收账款，不依靠城投信用兜底，本息兑付完全依托数据运营产生的市场化收益。在全国34单存续数据资产ABS中，能做到这一点的屈指可数——而数据宝这单，正是其中之一。

这份标杆成果并非个例，源自数据宝覆盖盘点、确权、评估、开发、交易、金融赋能的全链路闭环能力。

数据盘点、资产入表前置环节：数据宝可对行业海量异构数据开展标准化梳理、合规脱敏与资产化归集。典型实践如协助贵州水投，完成覆盖全省供水厂、污水处理厂、供水管网、骨干水源工程的全域水利核心数据系统化盘点与合规清洗，为贵州水投联合乌江公司落地全国首单水利监测数据场内交易筑牢资产基础。

合规确权核心环节：数据宝首创"数据要素登记+数据知识产权登记"双轨确权体系，清晰界定数据资产完整权属，从根源解决行业普遍存在的权利链条断裂、权属界定模糊等合规痛点。依托这套体系，数据宝助力贵州万峰林景区梳理形成45项高价值数据知识产权，全部完成贵阳大数据交易所登记确权，并以此撬动4000万元数据知识产权质押融资。

金融赋能、证券化落地环节：数据宝作为全国数据标准化技术委员会核心成员，深度参与国家级行业标准编制，持续完善数据确权、资产估值、风险隔离全流程规范；依托严谨的审核机制与双层SPV交易架构，真正实现数据资产真实转让与破产隔离，叠加官方统一质押登记、标准化信息披露机制，杜绝合规漏洞，为纯数据资产ABS长效发行筑牢底层支撑。

合规不是束缚，而是通行证

当全行业在"三重失序"中摸索前行，数据宝以"合规筑基，全链贯通"为锚，率先定义了数据资产ABS的"真资产"标杆。

监管层的真实态度已愈发清晰：并非否定数据资产证券化的创新，而是在高速扩容的背景下针对"伪创新"乱象进行精准纠偏。有接近监管层的人士透露，下一步数据资产ABS发行或将面临更细的管理规则，核心精神是"严格区分项目是数据资产盘活类还是假借数据名义变现融资"。对于真正有商业价值的数据资产，政策大门始终敞开。

行业洗牌：从"概念炒作"走向"价值落地"

短期来看，全市场项目暂缓上会、暂缓反馈，高度依赖数据资产ABS业务的中小券商、中介机构受到直接冲击。但从长远来看，挤掉水分、去伪存真，数据要素价值的金融化探索方能行稳致远。

行业正从"野蛮生长"走向"精耕细作"。未来，数据资产ABS的竞争重心将从"资源获取"转向"价值运营"——谁具备数据治理、产品设计、场景落地、客户运营的综合能力，谁才能打造符合监管要求的底层资产。合规技术能力将成为行业标配。

现代咨询研究院院长丁伯康认为，规范此类操作"绝非否定数据要素的价值，恰恰是为了保护这一新兴市场的健康发展。它阻止了'劣币驱逐良币'，防止因个别乱象透支整个数据要素市场的信用基础"。

而对于全产业链参与者而言，当下最核心的任务是回归业务本源。原始权益人需树立"产业为先、融资为辅"的理念；中介机构需严守合规底线，杜绝包装造假。合规不是束缚，而是通往高质量发展的通行证。

当行业在"三重失序"中摸索前行，数据宝以实际行动证明：真正的创新，从来不惧监管的审视。从破局到立标，从实践到引领，这家深耕数据要素价值释放的企业，正携手行业伙伴共筑数据资产证券化的可信生态——让数据要素的红利，真正惠及千行百业。

关于数据宝

数据宝ChinaDataPay.com（贵州数据宝网络科技有限公司、上海数据宝数智科技有限公司）是数智一体化服务商、国家级数据要素流通利用基础设施试点项目承担单位。2016年成立于中国首个大数据综合试验区贵州省贵安新区，聚焦数据资产与高价值场景Token的研发运营，打造中国首个"数据+算力+Token"三合一API平台，为客户提供一站式、高价值的数智化服务解决方案。公司为国资参股的大数据合规经营主体，拥有正规大数据资产交易资质，参股贵州数字征信、华东江苏大数据交易中心，深度参与建设并运营广西、湖北、陕西、云南等九大省级大数据平台；股东囊括贵安新区产业基金、鲲鹏基金、贵州省大数据基金、贵阳大数据科创城产业基金、南京文化投资控股集团、中科院中科创星、海尔资本等国资及头部产业资本，先后入选工信部国家级大数据示范项目、国家发改委数据流通基建试点，相关发展模式连续两次被中国社科院立项调研并编撰专著。

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